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硅料价格或降至底部区间

根据硅业分会6 月14 日数据，国内N 型料、复投料、致密料与菜花料价格均价跌至每吨8.05/7.45/7.24/6.95 万元，硅料市场跌幅进一步扩大，周环比降幅达到22.52%/23.64%/24.50%/24.78%。当前硅料价格已接近行业平均成本曲线，根据硅业分会披露，本周已有部分高成本多晶硅企业停止出货，东立、宝丰等新进入者亦计划延迟投产。当前价格下，硅料环节供给过剩情况略有好转，我们判断多晶硅价格继续下行空间不大，或已进入底部区间。

下游成本承压缓解，装机需求有望加速释放

根据国家能源局数据，2023 年1-4 月国内光伏新增装机48.31GW，同比增长186.20%。随着硅料价格进一步下降，组件价格亦大幅降低，减轻下游电站采购压力，进而刺激下游光伏新增需求释放。根据PV InfoLink 数据，6月组件排产水平接近44GW，环比5 月进步增长。往23 全年看，根据Trendforce 集邦咨询预测，2023 年全球光伏装机需求有望达350GW 以上，随着硅料价格触底刺激下游需求释放，我们判断全年光伏新增装机有望进一步超预期。

产业链盈利水平稳健，光伏估值处于较低水平

水平，以组件龙头厂商晶澳科技为例，公司23Q1 销售毛利率19.11%，较22 全年毛利率14.78%实现较大幅度上升。在光伏需求保持高增的背景下，我们认为成本技术领先的光伏一体化企业全年均有望保持较高盈利水平。估值方面，截至6 月15 日收盘，WIND 光伏指数估值（TTM）处于近三年1.31%分位点，板块估值处于相对低位。

N 型电池溢价优势明显，领先电池厂/组件厂有望受益

根据PV InfoLink 于6 月14 日的最新数据，182mm 单晶PERC 电池片均价为0.78 元/W，同尺寸TOPCon 电池片均价为0.87 元/W，价差达到0.09元/W。N 型电池相比P 型电池具有高转换效率、高双面率+低温度系数、低衰减率等性能优势，使电站项目中实际发电量增加，叠加效率优势带来的BOS 成本摊薄，进一步降本增效提升收益。在装机需求走高的形势下，目前N 型供应偏紧，价差有望进一步增大，N 型电池产能布局领先的电池厂商与组件厂商有望受益。

风险提示：硅料价格波动超预期；下游需求不及预期等。