国信证券-萤石网络-688475-2023年中报点评:收入加速成长,二季度盈利大幅改善-230807

2023-08-07 20:14:30 来源:同花顺


(资料图片仅供参考)

二季度收入增速加快,盈利保持大幅改善。公司2023年上半年实现营收22.8亿/+9.3%,归母净利润2.6亿/+70.3%,扣非归母净利润2.5亿/+70.3%。其中Q2收入12.1亿/+14.1%,归母净利润1.7亿/+100.1%,扣非归母净利润1.6亿。线下消费回归常态后,公司收入实现加速增长;在产品结构优化及原材料成本降低的影响下,公司盈利实现大幅提升,利润高速增长。

二三品类顺利开拓,云平台收入保持强劲增长。2023H1公司智能摄像机收入增长5.3%至15.1亿,智能入户增长27.2%至1.9亿,其他智能家居产品增长70.3%至0.9亿,云平台收入增长23.2%至3.8亿。二三品类及云平台收入增长较快,已成为公司收入的主要拉动力,但规模依然较小,后续有望持续贡献增长动能。

经销商及线上渠道稳健增长,直营店增速领先。2023H1公司经销商渠道收入增长10.9%至12.6亿,仍是公司的第一大渠道;线上B2C及电商直营平台收入分别增长18.3%和12.1%至2.3亿和1.3亿,线上天猫及京东渠道均有较快增长;专业客户(电信运营商、家居工程商等)收入下滑11.8%至2.7亿;直营店收入增长30.2%至123万元,体量仍小,但预计随着线下开店进度加速,后续有望贡献新增量。

毛利率大幅提升,费用投入加大,盈利持续改善。H1公司毛利率同比提升7.5pct至43.0%,主要系:1)高毛利的云平台收入占比增加,且云平台随着规模效应增加,毛利率依然有所提升,H1对毛利提升贡献占29%;2)原材料成本下降,公司智能家居摄像机毛利率同比提升9.1pct至39.6%,对毛利提升贡献61%;3)高毛利的线上及直营店渠道占比提升。Q2公司毛利率提升8.6pct至44.6%,提升幅度有所扩大。公司家居摄像头硬件产品的毛利率接近40%,超过历史水平,说明公司产品的议价能力在不断提升。公司费用投入有所增加,2023Q2销售/研发/管理/财务费用率分别+2.9/+3.1/+0.1/-1.5pct至14.9%/17.1%/3.4%/-2.7%。销售费用增加主要系渠道扩展,同时公司对新产品、新技术的研发投入进一步加王兆康大,财务费用下降主要是募集资金利息和汇兑收益增加。公司2023Q2归母净利率增加6.0pct至12.9%,环比Q1加速提升,创下单季度利润率最高值。

风险提示:行业竞争加剧;终端需求不及预期;新品推出不及预期;汇率大幅波动;原材料价格大幅波动。

投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。

公司是国内智能家居软硬件龙头,硬件性能领先,云平台增长强劲。维持盈利预测,预计2023-2025年归母利润5.2/6.9/8.6亿,同比增长57%/33%/24%;摊薄EPS=0.93/1.23/1.53元,对应PE=44/33/26x,维持“增持”评级。

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