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核心观点：

定增加码生猪智能化项目，助力生猪业务提升竞争力。公司发布公告，拟以简易程序向特定对象发行股票，发行数量不超过公司总股本的30%，募集资金总额不超过3 亿元，募集资金将全部用于公司生猪全产业链数字智能化升级项目。此次增发有助于公司扩充资本实力，募投项目以科技推动生猪业务升级，有助于公司进一步降本增效。

生猪出栏量稳步增长，养殖成本有望持续下降。23 年1-5 月，公司累计销售生猪134.74 万头，同比增长95.27%，其中商品猪/仔猪销量分别为124.48/10.26 万头。公司能繁母猪存栏量整体保持增长，支撑未来出栏量稳步增长。23Q1 公司生产性生物资产余额为6.32 亿元，环比增长6.2%，同比增长96.9%。面对行业低迷期，公司持续提升养殖效率，积极降本增效，优化种猪存栏结构，有助于公司健康发展。

生猪价格继续磨底，产能去化节奏有望加速。6 月上旬以来，生猪价格延续低位震荡，年初至今行业持续处于亏损区间。自21 年猪周期下行以来，行业已累计亏损超15 个月，养殖户资金链压力持续累积，近期仔猪价格出现明显下滑，行业产能去化有望加速。根据农业农村部数据，5 月能繁母猪存栏量环比下滑约0.6%，下降幅度环比逐步扩大。

盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为-2.66、9.88、13.85 亿元，对应EPS 分别为-0.19、0.71、1.0 元/股。公司未来生猪出栏成长具备弹性，养殖成本有望继续下降，参考可比公司估值，给予公司2024 年10 倍PE，对应合理价值约7.12 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。